11月8日，中國證監(jiān)會宣布正式啟動(dòng)擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)工作，將按程序批準(zhǔn)上交所、深交所上市滬深300ETF期權(quán)合約，以更好滿足投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，充分發(fā)揮ETF期權(quán)的經(jīng)濟(jì)功能，推動(dòng)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)健康發(fā)展。這是近5年來場內(nèi)股票期權(quán)首次增加標(biāo)的，股票期權(quán)市場也將由此進(jìn)入發(fā)展新階段。

　　日前，記者就新設(shè)期權(quán)產(chǎn)品對資本市場的影響及意義專訪廈門大學(xué)證券研究中心主任、國務(wù)院學(xué)科評議組成員鄭振龍。鄭振龍指出，新期權(quán)產(chǎn)品的及時(shí)推出，能夠覆蓋更多A股標(biāo)的，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理體系，這對于降低A股整體波動(dòng)、促進(jìn)股市持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展具有積極意義。

　　問：自2015年2月9日上交所推出上證50ETF期權(quán)以來，時(shí)隔5年，市場終于迎來了新的股票期權(quán)品種。您認(rèn)為在此時(shí)推出滬深300ETF期權(quán)對A股市場有何意義？

　　答：從數(shù)據(jù)看，上證50ETF期權(quán)在過去5年的運(yùn)行中，扮演了股市的“穩(wěn)定器”。這為我國場內(nèi)期權(quán)市場開了個(gè)好頭、立了個(gè)標(biāo)桿。這5年來，隨著股票期權(quán)市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，越來越多的投資者使用期權(quán)進(jìn)行保險(xiǎn)和增強(qiáng)收益。根據(jù)上交所2018年度期權(quán)市場發(fā)展報(bào)告，期權(quán)投資者進(jìn)行保險(xiǎn)和增強(qiáng)收益的交易占比分別達(dá)到了13.97%和45.29%。2018 年，日均受保市值為96.70億元，單日受保市值最高達(dá)到145.99億元。

　　但因?yàn)樯献C50ETF成份股中金融地產(chǎn)板塊的市值占比較大，所涉及的成份股范圍有限，投資者可進(jìn)行保險(xiǎn)的范圍也有限，這是市場急需新增股票期權(quán)標(biāo)的的重要原因。滬深300ETF期權(quán)的及時(shí)推出，能夠覆蓋更多A股標(biāo)的，并與50ETF期權(quán)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理體系，這對于降低A股整體波動(dòng)、促進(jìn)股市持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展具有積極意義。

　　問：此次新增期權(quán)合約標(biāo)的后，上交所有50ETF期權(quán)和滬深300ETF期權(quán)，深交所也有滬深300ETF期權(quán)。對于同一市場的不同期權(quán)產(chǎn)品和不同市場的類似期權(quán)產(chǎn)品，投資者該如何選擇呢？

　　答：這次新推出的上交所滬深300ETF期權(quán)、深交所滬深300ETF期權(quán)與原有的上證50ETF期權(quán)組成的ETF期權(quán)家族，既高度相關(guān)，又有顯著區(qū)別。

　　首先，相較上證50ETF，跨市場的滬深300ETF在金融、地產(chǎn)和制造業(yè)之外覆蓋了更多的板塊，其指數(shù)成份股基本覆蓋了我國證券市場主要行業(yè)，可以更綜合地反映滬深A(yù)股市場的整體表現(xiàn)。

　　其次，雖然同樣是滬深300ETF期權(quán)，上交所的滬深300ETF期權(quán)與深交所的滬深300ETF期權(quán)的標(biāo)的并不相同。上交所的300期權(quán)標(biāo)的是華泰柏瑞滬深300ETF，深交所的300期權(quán)標(biāo)的是嘉實(shí)滬深300ETF。自成立以來，華泰柏瑞滬深300ETF的日均成交量、日均成交額均高于嘉實(shí)滬深300ETF。在交易中，投資者可以綜合考慮標(biāo)的ETF的規(guī)模、流動(dòng)性，以及屆時(shí)兩只期權(quán)的流動(dòng)性、價(jià)差情況再做判斷。

　　問：隨著“資管新規(guī)”的落地和推進(jìn)，資產(chǎn)配置逐漸成為當(dāng)下提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)和有購買需求的投資者都特別關(guān)心的問題，您認(rèn)為期權(quán)標(biāo)的的增加對于資產(chǎn)配置而言有什么影響？

　　答：滬深300ETF期權(quán)的推出為機(jī)構(gòu)投資者帶來了新的投資工具，無論是公募基金、私募基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)還是銀行，都需要股票期權(quán)這樣的非線性、多方向的投資品種。

　　目前來看，市場上主要是一些私募的專戶產(chǎn)品在交易期權(quán)，尚無公募產(chǎn)品以股票期權(quán)為設(shè)計(jì)主題。公募基金參與股票期權(quán)交易的比例遠(yuǎn)低于私募基金，主要有兩點(diǎn)原因：一是目前相關(guān)法律法規(guī)對公募基金使用股票期權(quán)的限制較多；二是之前我國場內(nèi)股票期權(quán)品種單一，可提供的保險(xiǎn)對沖范圍和收益增強(qiáng)效果有限。

　　縱觀全球市場，結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品和運(yùn)用期權(quán)的公募基金產(chǎn)品規(guī)模占市場比例不小，美國期權(quán)策略型ETF現(xiàn)有的資產(chǎn)管理規(guī)模較5年前增長超過4倍。相較之下，A股市場需要開發(fā)更多掛鉤股票期權(quán)的產(chǎn)品。滬深300ETF期權(quán)的推出，是一個(gè)很好的開端。

　　問：今年可說是場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品的“大年”，您對未來我國衍生品市場有什么展望或者看法呢？

　　答：今年確實(shí)可以說是場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品的“大年”，預(yù)期明年還會有更多成熟的現(xiàn)貨或者期貨品種迎來自己的配套期權(quán)產(chǎn)品。

　　就資本市場的對外開放來說，與高水平開放型經(jīng)濟(jì)體的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理需求相比，我國期貨及衍生品市場的發(fā)展程度與國際化水平還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。未來還要有更多期權(quán)品種上市，更多期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)的交易機(jī)制優(yōu)化，以國際化的市場迎接境外投資者。

　　就期權(quán)市場本身的展望來說，市場肯定也希望股票期權(quán)的交易機(jī)制有進(jìn)一步的優(yōu)化。比如，上交所近期要推出組合策略保證金機(jī)制，這就是很好的交易機(jī)制優(yōu)化。如果未來能在ETF期權(quán)市場推出證券沖抵保證金制度，那么賣方就能更好地利用資金。此外還有一些比如增加合約到期月份、增加行權(quán)價(jià)格間距等可進(jìn)一步優(yōu)化的交易機(jī)制，也是非常值得期待的。（作者：浦泓毅）