自新三板摘牌不足一年的時間點(diǎn)上，日前，網(wǎng)紅電商公司如涵控股宣布將赴美上市。

　　事實(shí)上，相較于公司本身的名氣，不少消費(fèi)者對如涵控股的最大認(rèn)知來源于其旗下的多位網(wǎng)紅達(dá)人。其中，頭部網(wǎng)紅張大奕現(xiàn)為如涵控股CMO，并位列公司大股東之列。除此之外，如涵控股背后還有賽富基金、阿里巴巴、君聯(lián)資本等多家投資方撐腰。早在2016年底，其估值已突破31億元。

　　但值得注意的是，與備受資本青睞形成鮮明對比的，則是如涵控股的業(yè)績表現(xiàn)并不盡如人意。招股書數(shù)據(jù)顯示，公司在2017財年、2018財年、2019財年前三季度（2018年4月1日到12月31日），分別實(shí)現(xiàn)收入5.77億元、9.47億元和8.56億元，當(dāng)季分別虧損4013萬元、8995萬元、5750萬元。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，頭部網(wǎng)紅在如涵控股運(yùn)營中的地位舉足輕重，但隨著眼下網(wǎng)紅產(chǎn)業(yè)度過最初的紅利期，門檻的提高意味著競爭的加劇，想要再造一個比肩張大奕熱度的“接班人”，或許沒有想象中那么簡單。

　　如涵控股赴美上市

　　公開資料顯示，如涵控股成立于2001年。從公司官網(wǎng)信息來看，其定位“網(wǎng)紅孵化”公司，業(yè)務(wù)主要涵蓋紅人經(jīng)紀(jì)（挖掘、培養(yǎng)、孵化新媒體意見領(lǐng)袖）、營銷推廣（廣告代言、品牌營銷咨詢）、電商業(yè)務(wù)（利用紅人形象打造店鋪品牌）等。

　　具體來看，其在近年間成功孵化的網(wǎng)紅代表包括張大奕、大金、蟲蟲等。據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，截至3月12日17時，上述三人在新浪微博的粉絲數(shù)量分別達(dá)到1055萬、390萬、385萬，淘寶店鋪的粉絲數(shù)量分別為1010.6萬、327萬、105萬。

　　不容忽視的是，在網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)爆發(fā)的時期，網(wǎng)紅的吸金能力堪稱強(qiáng)大。公開資料顯示，以頭部網(wǎng)紅張大奕為例，在2017年雙11當(dāng)日，其個人淘寶店鋪銷售額突破1.7億元，2018年，這一數(shù)據(jù)進(jìn)一步增長至近2億元。

　　受益于網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，如涵控股一度備受資本青睞。

　　天眼查平臺信息顯示，2014年12月份，如涵控股獲賽富投資基金A輪融資；2015年10月份，完成1200萬元的B輪融資，投資方包括賽富投資基金、君聯(lián)資本、遠(yuǎn)鏡創(chuàng)投、昆侖萬維；2016年8月份其正式登陸新三板；2016年11月份，完成新一輪超4.3億元的融資，投資方包括阿里巴巴、金石投資、聯(lián)想控股旗下的君聯(lián)資本等。

　　值得注意的是，在登陸新三板不足兩年后，去年4月26日，如涵控股披露公告稱，公司股票將在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。而往前追溯，在今年1月底的一份公告中，公司方面提及，摘牌原因?yàn)?ldquo;配合公司未來發(fā)展及戰(zhàn)略規(guī)劃的需要”。

　　目前來看，此次招股書顯示，公司最大股東為馮敏，持股29.27%；同時，淘寶中國持有公司8.56%的股份。仍處于虧損狀態(tài)

　　從招股書信息來看，截至2018年12月31日，如涵控股旗下?lián)碛?13個簽約網(wǎng)紅(KOL)，包括3名頂級KOL及7名成熟的KOL。

　　但值得注意的是，從結(jié)果來看，大量網(wǎng)紅并未給公司帶來切實(shí)的收益保障。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年4月1日-12月31日，如涵控股營收8.56億元，同比增長14%，其中產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.56億元，占比88.28%；服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1億元，占比11.72%。但值得注意的是，在此期間，如涵控股的凈虧損額為5750萬元，較上年同期擴(kuò)大120%。

　　記者查閱公司此前披露的財報發(fā)現(xiàn)，如涵控股的銷售費(fèi)用高昂。在2016年全年、2017年上半年，其銷售費(fèi)用分別為1.32億元、1.18億元，分別占當(dāng)期總營收的29.6%、38.7%。具體來看，其銷售費(fèi)用主要為廣告宣傳費(fèi)及紅人服務(wù)費(fèi)。

　　這也就意味著，如涵控股用作孵化、推廣網(wǎng)紅的費(fèi)用不是小數(shù)，從而進(jìn)一步拖累其盈利水平。

　　對此，上述業(yè)內(nèi)人士向記者表示，盡管頭部網(wǎng)紅，如張大奕等人，確實(shí)具有較強(qiáng)的盈利能力，但其孵化成本相對較高、存在不確定性。在他看來，砸重金培養(yǎng)出的網(wǎng)紅，能否重現(xiàn)張大奕等頭部網(wǎng)紅的成功模式，順利為公司創(chuàng)收，值得商榷。（本報記者 陳煒）